文：李莹

来历：半熟财经（ID：Banshu-Caijing）

3月26日晚，蜜雪冰城（蜜雪集团，02097.HK）披露上市后的首份事迹：2024年录患上收入248.3亿元（人平易近币，下同），同比增加22.3%；年内利润44.5亿元，同比增加39.8%。基本切合此前多家机构的预期。

财报显示，收入增加重要来自门店收集扩张带来的相干商品、装备发卖和加盟及办事收入增长。截至2024年12月31日，蜜雪集团全世界门店总数到达46479家，比拟2023年同期增长了8914家。此中中海内地门店为41584家，内地之外门店为4895家。

蜜雪冰城还有在2024年内逾越星巴克，成为门店数目至多的现制饮品公司。不外，其海外门店的增加速率较上一年较着放缓。

财报还有显示，蜜雪冰城2024年的毛利率为32.46%，相较2023年的29.55%超出跨越2.91个百分点，但净利率从18.71%降落到17.94%。

自3月3日于港交所上市以来，蜜雪冰城一直是本钱市场的核心，股价一起走高。截至3月26日收盘，蜜雪冰城股价为410.4港元，相较刊行价翻了一番。市值达1547亿元。

今朝，市场对于蜜雪冰城仍旧乐不雅。按照东方财富的统计，多家机构于将来六个月内对于蜜雪冰城的评级均为买入。

蜜雪冰城早已经不靠本身卖茶饮来挣钱，成为加盟商的供给商，以供给链盈利替换传统的加盟费模式，才是蜜雪冰城十几年来不停扩张的焦点路径。

截至2024年末，蜜雪冰城直营门店仅剩17家，较2023年削减32家。直营门店孝敬的收入险些可以纰漏不计。加盟门店的数目为46462家，加盟商也到达20976名，年内净增4192名。

截至2024年末，蜜雪冰城的4万余家门店收集已经经遍布中海内地31个省分、自治区和直辖市，跨越300个地级市，笼罩从高到低所有线级的都会。

“雪王”对于在加盟商而言仍旧有着强烈的吸引力。一名曾经担当过瑞幸店长的茶饮从业者向《财经》暗示，脱离瑞幸后他一度想加盟蜜雪冰城，甚至去郑州总部考查过，但一直没有找到适合的门店位置——本地已经经有许多蜜雪冰城了。

按照财报，蜜雪冰城重要有两类营业，一是商品及装备发卖，二是加盟及相干办事。此中商品及装备发卖即为向加盟门店出售门店物料和装备，这部门营业收入242亿元，占比97.5%，为重要收入来历。该营业毛利率为31.6%。加盟及相干办事的收入为6.2亿元，仅占比2.5%。

蜜雪冰城的供给链笼罩出产、采购、物流、仓储等茶饮全流程，且于财产链各环节都结构了全资子公司，不停经由过程自建供给链及源头直采不变原料价格，连续弱化上游对于总体营业的扰动。

2024年12月，蜜雪冰城与君乐宝订立战略互助瓜葛，合资设置装备摆设“雪王牧场”。蜜雪冰城也获准出产乳成品，可为自家供给链提供鲜牛奶等乳成品，进一步扩展及晋升了产物布局和供给链能力。据悉，该牧场估计年产奶量4.2万吨，重要供给蜜雪冰城原料奶真个需求。

2025年3月上市后，蜜雪冰城募资用途明确用在“国际供给链平台设置装备摆设”及“数字化中台进级”，未说起直营店投入，而是进一步巩固加牛耳导战略。

上市20余天，蜜雪冰城的股价已经经翻了一倍。相较奈雪的茶、茶百道等其他港股上市茶饮，市场显然更喜欢蜜雪冰城的财富故事。

蜜雪冰城于上市时便创造了港股汗青。2025年3月3日，蜜雪冰城以202.5港元/股的刊行价登岸港股，上市首日，蜜雪冰城开盘即年夜涨29.38%，市值冲破980亿港元，成为港股市场史上冻资范围最年夜的IPO，认购倍数超 5258倍，一度点亮了恒久以来被低价内卷及激烈竞争暗影覆盖着的中国茶饮行业。

多家机构的研报显示，蜜雪冰城于一众茶饮企业中，供给链上风较着，范围效应凸起，海外的第二增加曲线于稳步推进，雪王IP也可助力公司营销。

蜜雪冰城的门店收集可否进一步扩张是决议其后续成长动力的要害。

中邮证券研报阐发认为，蜜雪冰城天下门店空间总量达60954家，较当前门店数还有存于2万家摆布的开店空间。进一步思量人口布局因素，好比Z世代占比晋升带来的茶饮渗入率增加，以和门店加密弹性等动态变量，理论峰值空间还有可上浮15%-20%，以是对于应约7万家持久开店潜力。

蜜雪冰城此前披露的招股书显示，截至2024年三季度，其配送收集笼罩了中海内地31个省分、自治区和直辖市，跨越300个地级市、1700个县城及4900个州里。今朝我国有3.8万余个州里，从此数据来看，另有跨越80%的州里地域未曾开设蜜雪冰城。

截至2024年末，蜜雪冰城位在三线和如下都会门店数目到达23858家，占比到达57.4%，较2023年超出跨越0.6个百分点。蜜雪冰城也于不停向下沉市场要增量。

于海内触角下探，于海外视线却要铺开，蜜雪冰城的出海体现也备受市场及机构存眷。

2024年，蜜雪冰江南体育城海外市场的门店数目到达4895家，于其全世界门店总数中占比跨越10%。不外，从海外门店增速来看，2024年较2023年增长564家，增速为13%，而2023年这一数字高达141%。

海外供给链的设置装备摆设是一浩劫点。蜜雪冰城于中国市场的供给链收集已经深耕多年，密集的门店漫衍为供给链的高效运转创造了前提。于海外，这些则需要重做一遍，但解题思绪及外部前提却及海内认识的市场年夜不不异，那里的门店越发分离，供给系统也需要从零搭建。

截至2024年末，蜜雪冰城于海外四个国度成立了本土化的仓储系统，其门店也已经开进11个海外国度。今朝，蜜雪冰城是东南亚最年夜的现制茶饮品牌。

此前年夜消费行业阐发师杨怀玉曾经向《财经》阐发，蜜雪冰城重要有三个方面的挑战。起首是食物安全，蜜雪冰城已经经被屡次曝出食物安全问题，就消费品牌来讲，这是底线；二是加盟商治理，蜜雪冰城有着上万个加盟商，4万多个门店终端，重大的供给链及终端系统很是磨练品牌的治理能力及对于品控的掌握；三是品牌老化的问题，其一直转达的“低价”“谁都喝患上起”“可爱”的这类企业文化，会于之后面对不被主流所喜欢及认同的危害。

“3·15”时，蜜雪冰城因被曝有门店存于利用隔夜柠檬、橙子切片建造饮品征象而登上热搜。但因消费者对于蜜雪冰城有着较强的亲切感，且因为价格优惠，消费者对于蜜雪冰城的相干负面信息容忍度也较高。“3·15”的影响也并未传导至本钱市场。